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电信：越秀区中山二路18号中国电信营业厅联通：越秀区解放中路中国联通营业厅运营商暗战 挽留老客户链接记者发现，为了挽留老用户，三大运营商都推出了多项优惠政策。例如，中国移动率先推出了“查网龄送流量”、“畅享系列”套餐等6项优惠新举措。中国电信官网则开辟了老用户特惠专区，并称“老用户续约可得千元返费”，且网龄越久赠送内容越丰富。

（2）中信国安永续中票由于之前子公司分红触发了强制付息条款，不能行使递延付息的权力，最终出现了利息违约。永续债15中信国安MTN001于4月28日付息违约，之后主体评级下调至C的最低档。公司原来是中信集团下属企业，14年混改后无实际控制人，业务扩张至信息产业、高科技资源开发、葡萄酒及旅游地产和商业物业等多个板块，下属中信国安股份、白银有色、国安葡萄酒、国安国际四家上市公司。公司出现违约最核心的原因在于混改后恰逢信用宽松环境，扩张非常激进，但新扩张业务并未带来相应的盈利和现金流，而同时混改后股东分散程度高，支持力度不确定性大，导致偿债压力迅速上升。值得注意的是，本次债券为永续债，本可递延支付利息。但该债券同时设有强制付息条款，如发行人（含合并范围内子公司）在付息日前12个月有向普通股东分红行为，则不得递延支付利息。而发行人下属上市公司中信国安股份18年8月有分红，触发了强制付息条款，最终导致了永续债利息违约。这一案例向我们说明了永续债条款对于不同债权人的不同影响，例如强制付息条款对于该期债券投资者来说属于保护条款，投资者可依法向发行人申请求偿。而如债券未设置强制付息条款，发行人可选择递延支付利息而不触发违约，根据《合同法》投资者不得向发行人申请求偿。反过来，对于同一发行人的其他债权人来说，由于永续债违约的提前暴露，可能导致再融资渠道进一步收缩，后续到期的债务违约风险可能增加。关于公司的详细评论，参见我们4月29日发布的简评，公司还有120亿元公募债未到期，其中30亿元中票将于今年内到期，还有一期本金30亿元的永续债15中信国安MTN003应于今年10月付息，其中也设置了强制付息条款，含合并范围内子公司分红，都面临较大违约风险。

经验主义的一个重要的方法论叫“归纳”。我见到一只天鹅是白的，两只天鹅是白的……第一万只天鹅是白的，那么我就得出结论——天鹅是白的，直到出现了第一只黑天鹅。所以，归纳法也是错的，是不可靠的。为什么这两派争了两千年，谁都不服谁？原因是他们在瞎争，因为他们都不理解人类学习的微观机制是什么样的。人类学习的微观机制一直到70年前才开始被搞清，它就基于大脑神经元的连接。人类有860亿个神经元。

除了农商行之外，信用评级下降还蔓延到了部分城商行。迄今为止，共有3家城商行被降低评级。披露信息显示，2017年7月、10月，柳州银行、包商银行的信用评级展望，分别被东方金诚、大公国际降为负面，但主体和相关债项评级均未变化。此外，丹东银行的主体、二级资本债的评级，也在今年3月从AA-、A+，分别下调为A+、A。

流入以卢比计价债券的投资激增，在很大程度上是由利差交易（carry trade）推动的，这加剧了投资者的担忧，即如果卢比贬值得不到遏制，资金流动方向将迅速逆转。本月以来，卢比兑美元汇率下跌超过3%，创下四年来第二大月度跌幅。Lodha表示：“只要货币保持稳定，现在很多投资都是安全的，但现在很多人的回报都因为货币贬值被抹去了。”“外国投资者大规模减持债券，有可能引发卢比螺旋式下跌，创下新低。”

交易所方面，资金价格除月末几日有所上行以外，其余时间整体平稳，债券二级市场收益率涨跌互现。过去三周交易所资金面整体较为平稳，除4月末几天价格有所上行以外，其余时间价格较为平稳，但是节后资金价格又有所回落。目前GC001、GC007、GC014和GC028加权价格分别在1.79%、2.16%、2.37%和2.6%附近。节前最后一周股票市场出现大幅下跌，进入本周一受到贸易谈判再生变故影响再次下挫，上证综指跌至2850点附近。交易所债券分板块行情来看：